港股：估值10年最低 有長期布局價值

2016年來，恒生國企指數(shù)跌幅達到22.31%，目前是否已到布局時機？中國基金報記者采訪了廣發(fā)國際資產(chǎn)管理行政總裁兼廣發(fā)全球精選基金經(jīng)理丁靚、南方香港成長基金經(jīng)理蔡青、大成標普500等權(quán)重基金經(jīng)理冉凌浩、融通豐利四分法基金經(jīng)理胡允畧，以及海富通基金相關(guān)投資人士解讀猴年港股的投資機會。

整體來看，基金經(jīng)理認為，快速下跌讓港股跌出投資價值，應該會出現(xiàn)一個修復行情。目前市場接近底部，投資需要有耐心，如果能堅持一至兩年時間，港股或許能實現(xiàn)不錯的收益。

估值10年最低 有長期布局價值

數(shù)據(jù)顯示，目前港股估值水平已經(jīng)位于10年最低，QDII基金經(jīng)理認為會有修復行情。“上半年更多的是風險釋放，下半年可能出現(xiàn)修復機會，全年波動會很大?！倍§n直言，港股2015年表現(xiàn)低迷，加上2016年1月大幅下跌之后，目前港股整體估值非常便宜。但估值便宜并不代表未來股價一定會上漲，還需要具體分析股價上漲的兩個驅(qū)動因素：估值驅(qū)動和基本面驅(qū)動。目前企業(yè)盈利仍處于下降階段，只有等到基本面最壞的階段過去，才會吸引人氣參與。目前需要思考的是股價已包含了多少悲觀預期。1998年金融危機時，港股也跌得多，而當市場發(fā)現(xiàn)股價很便宜時，修復力度也非常大。

蔡青也認為，港股市場具備良好的投資價值。根據(jù)彭博2月3日的數(shù)據(jù)，恒生指數(shù)靜態(tài)市盈率約為8.3倍，為10年來最低。而恒生指數(shù)市盈率與全球其它股票市場相比也處于絕對低位。而且，恒生指數(shù)當前股息率水平為4.6%，接近2008年金融危機時期的4.9%。盡管短期影響市場的因素很多，但基本面、估值水平是最終的決定性因素，從港股通連續(xù)十幾周的凈流入觀察到內(nèi)地一些前瞻性資金已開始布局香港市場。隨著內(nèi)地市場與香港市場未來更深層次的對接，港股市場具有很大的向上空間。

冉凌浩表示，經(jīng)過連番快速下跌，香港市場出現(xiàn)了較好的投資價值。恒生指數(shù)當前的市盈率、市凈率水平基本與1998亞洲金融危機時相若，低于2007年美國金融海嘯時期的水平。香港市場處于這種極低估值的情況較少，如果不發(fā)生極端的黑天鵝事件，港股有望出現(xiàn)一波反彈。

胡允畧則表示，對于長線價值投資而言，目前港股估值水平具有吸引力。但投資者會受短期市場波動和風險影響而忽略估值水平。今年港股仍有下行風險，主要受國內(nèi)經(jīng)濟放緩和人民幣貶值超預期的拖累。此外，香港主要經(jīng)濟支柱例如樓市、旅游、零售和出口等都會因港元走強和人民幣走弱而受到?jīng)_擊，在經(jīng)濟前景不樂觀的情況下，海外機構(gòu)投資者肯定會把資金撤走導致港股有下跌壓力。

“當前香港市場最大的投資價值就是港元相對人民幣的持續(xù)升值趨勢。假設(shè)港股從現(xiàn)在至年底不漲不跌，國內(nèi)投資者的收益率就可達到7%~9%?！焙十堈f。

成長公司受關(guān)注

在大戰(zhàn)略上確定看好港股，戰(zhàn)術(shù)上仍然需要精準?！疤幵谀壳皶r點，不要讓悲觀的氛圍影響到自己的整體判斷，要積極尋找標的并做好跟蹤，尋找時間點出擊?！倍§n的觀點具備普遍性，而且認同成長公司更應該受到關(guān)注。

丁靚看好代表中國未來發(fā)展方向的行業(yè)和企業(yè)，如軟件開發(fā)、TMT、醫(yī)療保健等，另外一些細分消費領(lǐng)域，如體育、教育等行業(yè)增速高于GDP的都可以關(guān)注。

冉凌浩也表示，中國經(jīng)濟雖然面臨困難，但伴隨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，仍會保持中低速穩(wěn)步增長。而中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變遷也會體現(xiàn)在境外上市的中國公司上?！案春眯陆?jīng)濟板塊，主要包括IT、電信、大消費、醫(yī)療保健、新能源與環(huán)保、保險及先進制造業(yè)等?！比搅韬平榻B，2013年以來的境外中國“新經(jīng)濟”及“舊經(jīng)濟”板塊的走勢顯示，“新經(jīng)濟”板塊大幅領(lǐng)先于“舊經(jīng)濟”板塊，這也正符合前述產(chǎn)業(yè)變遷的國際經(jīng)驗。

海富通基金人士看好受益于中國供應側(cè)改革和民生政策扶持、新技術(shù)的投資和消費、內(nèi)需拉動和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的行業(yè)和中小型成長股。

蔡青則表示，當前全球整體宏觀經(jīng)濟形勢仍不明朗，市場情緒較為謹慎。在這種環(huán)境下，更偏好基本面穩(wěn)健、護城河明顯、估值水平健康、股息率有較強支撐的細分行業(yè)龍頭股，以及前期市場殺跌時被錯殺的個股。

胡允畧則比較看好在香港上市但跟中國新經(jīng)濟相關(guān)的行業(yè)，例如互聯(lián)網(wǎng)+、新能源、環(huán)保、醫(yī)療、電動汽車、人工智能等。此外，他還看好香港傳統(tǒng)藍籌股，其中一些企業(yè)有非常穩(wěn)健業(yè)務和收入，加上股息率高達7~8%，在人民幣貶值和市場反復波動的情況下，是投資者避險的較好選擇。

港幣會持續(xù)升勢

猴年港幣投資機會如何？不少基金經(jīng)理認為仍會保持升勢，且聯(lián)系匯率制仍會維持。

蔡青認為，當前美元兌港幣匯率處于匯兌浮動區(qū)間的中間位置，未來隨著市場預期的波動會在7.8上下徘徊。

冉凌浩也表示，港幣兌人民幣匯率要看人民幣兌美元的匯率，港幣兌人民幣匯率有小幅升值。海富通基金也認為港幣將保持與美元掛鉤，如果美國繼續(xù)升息和美元升值，港幣也應繼續(xù)升值。

胡允畧表示，港幣跟美元掛鉤，當美國進入加息周期后，香港也會跟隨。在此背景下，今年港幣兌人民幣的潛在升幅大概有4%~5%。但港幣兌美元則有貶值壓力，估計直至年底港幣都會維持在聯(lián)系匯率的下限。

年初曾有觀點質(zhì)疑香港聯(lián)系匯率制度，丁靚直言，短期看不排除會有一些策略資金做空，測試對港幣聯(lián)系匯率的沖擊力度，但不會影響港幣的聯(lián)系匯率制度。跟1997、1998年金融危機時期相比，香港金管局無論是在貨幣基數(shù)還是儲備貨幣方面都已多出很多，足以應對外部沖擊。

蔡青表示，聯(lián)系匯率制度使香港失去了貨幣政策的獨立性，在美元加息的環(huán)境下對香港經(jīng)濟造成一定壓力。但該制度有助于減少貿(mào)易行業(yè)的匯兌風險、穩(wěn)定香港物價、降低國際宏觀經(jīng)濟變化對香港的沖擊，適合香港這樣一個以金融、貿(mào)易為主要產(chǎn)業(yè)的小型開放式經(jīng)濟體，香港金融監(jiān)管部門有理由維系現(xiàn)有的匯率制度。根據(jù)香港金融管理局2月3日的數(shù)字，目前香港的外匯儲備規(guī)模為2.78萬億港元，是基礎(chǔ)貨幣規(guī)模的1.75倍，因此對香港金融管理局穩(wěn)定港幣匯率的能力持樂觀態(tài)度。當前美元兌港幣的匯率處于匯兌浮動區(qū)間中間的位置，未來該匯率可能隨著市場預期的波動在7.8上下徘徊。

借道QDII布局更佳

香港市場或許真到了可以抄底的時機，普通投資者如何布局呢？

“個人投資者將資金交給在港股投資方面有超越牛熊周期經(jīng)驗的基金經(jīng)理是較好的選擇?！倍§n強調(diào)香港市場以機構(gòu)投資者為主。蔡青也認為，香港市場的投資者構(gòu)成、股價運行機制與A股有很大不同。

“投資者參與香港市場的主要方式包括港股通、QDII基金、滬港深類基金、基金互認等。建議投資者通過QDII基金或互認基金參與港股；港股通渠道則適合對港股市場非常熟悉、有經(jīng)驗的個人投資者；滬港深主題類基金對港股的投資比例不確定，不利于投資者把握對港股市場的配置比例。”蔡青表示。

海富通基金也表示，香港市場以機構(gòu)投資人為主，而機構(gòu)投資人具有信息優(yōu)勢和調(diào)研資源，投資者可以選擇專業(yè)基金或ETF。

（來源：中國基金報）