“保本熱”后風險浮現(xiàn) 已有24只基金跌破1元“安全墊”

1月28日，華安安康保本基金提前結束募集，首募規(guī)模約52億，創(chuàng)下今年以來保本基金募集新紀錄。1月份，南方基金和易方達基金先后發(fā)行保本基金，均一日售罄。其中，南方益和保本1月7日募集了29.86億份，易方達保本一號1月11日募集了46.34億份。截至2月3日，今年以來8只保本基金累計募集規(guī)模達到了238億元。

受益于A股市場迭創(chuàng)調(diào)整新低的弱勢局面，保本基金自2016年以來風光無限，短短1個多月時間，新近發(fā)行的8只產(chǎn)品募資規(guī)模逼近240億元，其中不乏單日售罄的情況出現(xiàn)。

然而，市場低迷也讓保本基金熱銷背后暗藏隱憂。來自東方財富Choice的數(shù)據(jù)顯示，今年以來24只保本基金的單位凈值跌破了1元“安全墊”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，保本基金凈值跌至1元以下，就處于風險區(qū)間中，若維持至保本期末，對基金公司和擔保公司而言，將為虧損埋單；對投資者來說，一旦基金公司和擔保公司無能為力時，他將承受“不保本”的風險。

“盡管好賣，但基金公司不會一次性發(fā)很大的保本基金，通常是限額發(fā)售。”華南一家公募基金公司內(nèi)部人士對《第一財經(jīng)日報》稱，一旦發(fā)生某只保本基金到期仍虧損的情況，它們有足夠的實力解決剛兌危機。

保本基金熱銷：1月大賣238億

2016年開年后在熔斷機制的助推下，股市和基金市場創(chuàng)出了調(diào)整新低，并大體回歸至最近一輪牛市啟動時的地步。隨之而來的后果是，市場對于權益類資產(chǎn)的投資情緒近乎到了冰點的地步，基金公司多數(shù)新發(fā)的基金產(chǎn)品均陷入艱難銷售的地步，很多推出了延長募集期的舉措。

弱勢中，保本基金卻成為熱賣產(chǎn)品。保本基金，顧名思義對投資者作出“保本”承諾，目前市面上的保本基金通常采用的是CPPI策略，該策略的基本原理就是用債券投資的收益作為可以損失的風險資本，在股票市場博取更高的收益。理論上即使基金中從事股票、期權等高風險投資的資金血本無歸，投資者也能贖回自己的本金。而另一方面，當股市行情大好時，保本基金也能分到一杯羹。

1月28日，華安安康保本基金提前結束募集，首募規(guī)模約52億元，創(chuàng)下今年以來保本基金募集新紀錄?！叭跏兄谢钪钪匾?。”上海一家大型公募基金的總經(jīng)理助理對《第一財經(jīng)日報》記者表示，中國市場并不缺少資金，但風險偏好極低，它們當前更看好低風險甚至是無風險品種。

事實似乎確實如此，貨幣市場的利率指標顯示，中國市場流動性仍處于寬裕狀態(tài)。2月4日，上海銀行間市場隔夜拆借利率報1.9830%，7天期品種利率報2.455%，兩者雖然在年初略有上漲，但仍大幅低于歷史均值水平。與此同時，銀行間和交易所市場資金利率，也基本與這一情況相類似。其中，4日，上證所隔夜回購利率收在2.41%。

股市大跌之際，保本產(chǎn)品走俏。1月份，南方基金和易方達基金一前一后發(fā)行了各自的保本基金。兩家公司均創(chuàng)出了一日售罄的盛況。南方基金發(fā)行的南方益和保本1月7日募集了29.86億份，易方達基金發(fā)行的易方達保本一號在1月11日募集了46.34億份。而截至2月3日，今年以來8只保本基金累計募集規(guī)模達到了238億元。

與此同時，國內(nèi)多家基金公司都在“磨刀霍霍”向保本，籌備著基金的發(fā)行事宜。華南一家大型基金公司副總對《第一財經(jīng)日報》稱，現(xiàn)在其他產(chǎn)品都賣不出去，只能發(fā)保本，就保本好賣。而記者向其詢問保本基金投向問題時，他的回應是：“當然是股票，債券現(xiàn)在可不便宜，但因為是保本，基金經(jīng)理必須低倉位運作，否則幾十個億的盤子萬一碰上黑天鵝，影響太大了?！?

記者另從一些基金公司渠道人員處獲悉，當前偏股類基金達到了歷史上最難賣的地步。華南一家中型基金公司的華東區(qū)渠道經(jīng)理謝軍對《第一財經(jīng)日報》稱：“現(xiàn)在國內(nèi)一線的基金公司賣股票型產(chǎn)品一天賣幾十萬。新產(chǎn)品根本沒人買。但保本卻被搶購?！?

保本基金有無風險

當保本基金遭遇搶購之際，一些風險也在浮出水面。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2016年2月3日，24只保本基金單位凈值跌破了1元，其中國泰金鹿保本、交銀榮祥保本、交銀榮和保本單位凈值最低，分別是0.889元、0.939元和0.97元。

對于保本基金，多數(shù)市場人士認為凈值高出1元以上部分就屬于這只基金積累的安全墊，凈值越高，安全墊也就越高。但也有專業(yè)人士提出了異議。

“嚴格意義上并不能這么講。基于此保本基金凈值跌到哪個位置才算是擊穿安全墊，具體就得看每家公司設置的折算率以及產(chǎn)品的保本年限?！比A南一家大型基金公司人士表示，CPPI策略中有關安全墊的解釋提到過折算率的問題，這個折算率一般是無風險利率，比如一年期定存利率。如果三年保本期，折現(xiàn)率為1.5%，理論上初期的保本凈值為0.955元。

北京一位券商系公募基金經(jīng)理則告訴《第一財經(jīng)日報》記者：“保本基金在理論上有個保本的策略，這個策略的基本邏輯是你先購買一些類似于債券這樣的固定收益類產(chǎn)品積累一些所謂的”安全墊“，其實也就是一定的浮盈。然后你再去做權益投資賺彈性的錢，就是這么個邏輯。前段時間有一些保本基金激進一些，直接先買了股票，可能沒什么止損就跌破了1塊錢?！?

“債券是有利率的，能夠算得出來一年是3個點還是5個點的收益，假設固定收益是3個點，那么權益浮虧3個點以內(nèi)也是可以的，這些都是能算得到的。買債券是按天計算的，不可能一天就有多少收益，當天的收益也體現(xiàn)不到凈值中，理論上是能算到一年的收益會是多少?！痹摴蓟鸾?jīng)理進一步表示。

“保本基金是整個保本周期享受保本收益的，中間可能會有一些波動，在短時間內(nèi)是有可能出現(xiàn)下行風險及回撤的，本身來講它的投資范圍和比例是歸在固定收益類別里面?！北本┝硪患夜既耸糠Q。

為了百分百確保到期能夠兌現(xiàn)本金，在保本基金運作中設有第三方機構對基金產(chǎn)品進行擔保。擔保機構對于符合條件的投資者到期后可贖回金額低于承諾保證金額部分，承擔不可撤銷的連帶責任擔保。這樣無論盈虧，都可以確保歸還投資者的本金。

華南一家公募基金市場部人士對本報稱，保本產(chǎn)品有時也不一定保本。兩個原則必須重點把握，一是在保本周期內(nèi)必須始終持有，中途贖回則不再享有保本待遇。另一點是，買保本基金應該選擇大公司，小基金一旦保本周期到期出現(xiàn)大幅虧損，則有可能遭遇兌付危機。

（來源：第一財經(jīng)日報）