美元加息預(yù)期降溫后：空頭撤離人民幣 黃金受益

盡管1月28日美聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率不變，但美元濃厚的加息預(yù)期似乎令人民幣境內(nèi)外匯差有所擴大。

截至當(dāng)天19時，離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在6.6148附近，較境內(nèi)在岸市場人民幣一度低了400多個基點，此前數(shù)日，人民幣境內(nèi)外匯差基本維持在300個基點左右。

“但是，人民幣境內(nèi)外匯差的擴大，更多是由于A股下跌所致。事實上，在美聯(lián)儲表態(tài)正密切關(guān)注全球經(jīng)濟和金融發(fā)展形勢后，基于美元加息升值預(yù)期而押注人民幣貶值的國際資本反而在減少?！币患椅挥谙愀鄣你y行外匯交易員表示。

當(dāng)前越來越多國際投資機構(gòu)相信，鑒于全球經(jīng)濟動蕩格局，美聯(lián)儲今年加息頻率不再是一年4次，而是一年2次。

這意味著，美元可能不再是國際投資機構(gòu)眼里的最佳避險投資選擇。

此前，全球資本之所以將美元視為避險投資貨幣首選，一方面是美元持續(xù)加息帶來的利差優(yōu)勢效應(yīng)，另一方面是美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景好于其他國家。但隨著近期全球經(jīng)濟動蕩，不少機構(gòu)開始認(rèn)為，若美聯(lián)儲采取快速加息步伐，會令美國經(jīng)濟出口受損并陷入通縮泥潭，反而不利于美元避險貨幣形象。前述外匯交易員表示。

富拓外匯（FXTM）首席市場分析師JameelAhmad坦言，金融機構(gòu)此前達成的共識，是美元指數(shù)只有站穩(wěn)100，美元升值周期才會貫穿整個美聯(lián)儲加息過程，成為全球經(jīng)濟動蕩格局的避險貨幣首選，但由于美元指數(shù)遲遲無法站穩(wěn)100，市場情緒已經(jīng)出現(xiàn)改變，即美聯(lián)儲加息進程只要慢于市場預(yù)期，很可能導(dǎo)致美元獲利回吐盤潮涌，避險貨幣光環(huán)也將風(fēng)光不再。

隨著美元避險貨幣光環(huán)有所褪色，黃金似乎大有取而代之的跡象。

人民幣空頭回補潮起

28日A股大跌2.6%，可能令某些國際投資機構(gòu)加大對中國經(jīng)濟發(fā)展的擔(dān)憂，增加離岸市場人民幣空頭頭寸，導(dǎo)致人民幣境內(nèi)外匯差有所擴大。上述外匯交易員表示。

“但是，這并不是當(dāng)前人民幣交易的主旋律?！彼毖浴Ｄ壳?，國際投資機構(gòu)最關(guān)心的，是一旦美聯(lián)儲今年加息頻率從一年4次縮減為一年1-2次，市場還會有多少押注人民幣貶值買漲美元的資本留守。

28日當(dāng)天，不少對沖基金開始調(diào)整投資策略，尤其當(dāng)離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）觸及6.6150時，總會有不少人民幣買盤涌出。最初以為這可能是中國央行在通過中資大型銀行干預(yù)匯市，但考慮到這些買盤單筆額度不高，更像是某些國際投資機構(gòu)對人民幣進行空頭回補。

究其原因，是這些國際投資機構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲盡管對美國經(jīng)濟發(fā)展持樂觀態(tài)度，但鑒于全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏的幾率正在大幅上漲。一旦美元指數(shù)缺乏大幅加息效應(yīng)助推，則很可能出現(xiàn)大幅回落，到時持有更多人民幣空頭頭寸與美元多頭頭寸，反而存在虧損風(fēng)險。

“其實，美元指數(shù)能否達到100，依然是一個分水嶺。”富拓外匯（FXTM）首席市場分析師JameelAhmad表示，此前很多國際投資機構(gòu)之所以將美元視為避險貨幣首選，是因為他們相信在美元持續(xù)加息的利好下，美元指數(shù)將能夠突破100整數(shù)關(guān)口，最終令美元升值周期貫穿整個美聯(lián)儲加息進程，但現(xiàn)在他們意識到，隨著美聯(lián)儲加息頻率可能放緩，美元指數(shù)短期可能難以站穩(wěn)100，這可能導(dǎo)致大量押注美元上漲的投機資本趁機撤離引發(fā)美元匯率下跌，最終令美元避險貨幣形象褪色。

在前述外匯交易員看來，今年以來，不少國際投資機構(gòu)將買漲美元兌人民幣納入年度收益最佳的外匯交易策略之一，主要是建立在美元能夠持續(xù)加息4次的基礎(chǔ)上。

他解釋道，假設(shè)美元連續(xù)加息4次，即美元利率達到1.25%，幾乎能與人民幣利率持平，導(dǎo)致人民幣兌美元的利差優(yōu)勢不復(fù)存在，容易引發(fā)更大規(guī)模的資本外流與人民幣匯率下跌風(fēng)險，令這些機構(gòu)能獲得可觀的套利收益。

“但是，隨著市場預(yù)期美聯(lián)儲可能放緩加息頻率，人民幣兌美元的利差優(yōu)勢依然可能會延續(xù)更長時間，令人民幣兌美元跌幅預(yù)期大大低于這些機構(gòu)的預(yù)期，這些國際投資機構(gòu)只有采取空頭回補措施，盡可能降低潛在的套利交易風(fēng)險?！彼毖浴?

黃金意外受益

令市場頗為意外的是，在美聯(lián)儲加息頻率放緩令美元避險貨幣效應(yīng)有所褪色同時，黃金卻悄悄迎來資本的青睞。

截至28日19時，COMEX黃金期貨徘徊在1116.72美元/盎司附近，今年以來漲幅超過6%。

蒙特利爾銀行資本市場商品交易主管TaiWong認(rèn)為，黃金其實也是美聯(lián)儲加息頻率放緩的受益者，因為此前很多機構(gòu)之所以看跌金價，是基于美聯(lián)儲快速加息令美元產(chǎn)生較大幅度升值，由此拖累以美元計價的黃金價格大幅下跌，但現(xiàn)在隨著市場擔(dān)憂美聯(lián)儲加息放緩，美元指數(shù)可能沖高回落，不少國際投資機構(gòu)開始將部分資金從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金避險。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，全球最大的黃金ETF產(chǎn)品——SPDR的黃金持倉量達到669.23噸，創(chuàng)下2015年11月6日以來的最高水平。與此同時，COMEX黃金期貨的投資機構(gòu)黃金凈多頭頭寸也出現(xiàn)連續(xù)4周上漲。

“不少對沖基金認(rèn)為，若美元匯率因加息放緩而大幅波動，加之人民幣貶值預(yù)期較濃，歐元3月份可能再度降息，一旦全球金融市場再度出現(xiàn)動蕩，黃金也許會成為新的避險貨幣投資首選。”一家美國對沖基金經(jīng)理認(rèn)為。

在他看來，黃金之所以重新受寵，與投資銀行的態(tài)度轉(zhuǎn)變有著密切關(guān)系。此前，全球投資銀行異常堅定地看跌金價力挺美元，但隨著美元加息放緩預(yù)期升溫，他們的強硬態(tài)度似乎也有所緩和。

1月26日，匯豐銀行發(fā)布最新報告稱，通常而言，黃金運行的方向與油價是一致的，因為高油價意味著高通脹，黃金價格隨之上漲，反之亦然。但是，當(dāng)前市場正出現(xiàn)新的變化，即近期低油價加大市場對地緣政治的擔(dān)憂情緒，反而有利于金價反彈。這意味著黃金與油價的價格波動，正出現(xiàn)相反的走勢。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 陳植）