CES展會將于今夜開幕 15只概念股價值解析

十一、均勝電子:具備卓越外延發(fā)展能力的中國汽車電子領軍者

成立于2004年的均勝電子原以汽車注塑類功能件為主業(yè),2011年起先后收購了德國汽車電子公司普瑞、德國工業(yè)機器人公司IMA和德國高端內飾企業(yè)QUIN等優(yōu)秀企業(yè)并成功整合,獲得了高速發(fā)展。公司主要利潤來源為汽車電子,此外,新能源動力控制、創(chuàng)新自動化正快速發(fā)展,內外飾業(yè)務正走向高端化。

高增長始于收購人車交互領域優(yōu)秀企業(yè)德國普瑞。普瑞在汽車空調控制系統(tǒng)、駕駛員控制系統(tǒng)等方面具有較強的研發(fā)生產能力,配套奧迪、寶馬等高端整車廠,普瑞在人車交互領域引領行業(yè)潮流。2014年普瑞收入占均勝電子總收入的70%,汽車電子是公司的利潤支柱。目前汽車電子配置正從高端車型向主流車型滲透,該業(yè)務處收入穩(wěn)步增長、盈利能力提升的階段。

新能源汽車動力控制業(yè)務:積極開拓新客戶。普瑞是寶馬的電池管理系統(tǒng)獨家供應商,目前公司正加大在新能源汽車動力控制系統(tǒng)領域的投入,已形成德國、中國雙研發(fā)基地,拓展了奔馳、特斯拉、中國南車等新客戶。該業(yè)務基數(shù)雖然較小,但預計能保持每年翻番的高增速。

內外飾及功能件業(yè)務:收購QUIN邁向國際化、高端化。過去幾年公司內外飾業(yè)務一直處于調整期,剔除部分低毛利率低附加值業(yè)務,收購高端方向盤及內飾企業(yè)QUIN后致力于使內外飾業(yè)務走向國際化、高端化,QUIN公司2015年并表顯著增厚內外飾業(yè)務規(guī)模。

工業(yè)機器人:悠久的歷史、嶄新的市場。普瑞的工業(yè)自動化始于1982年,IMA的工業(yè)機器人始于1975年,均有著悠久的歷史,且各有側重,其中普瑞自動化側重于汽車、電子及工業(yè)品領域,IMA則更側重于消費、醫(yī)療領域,公司整合普瑞與IMA的自動化業(yè)務積極拓展新市場,我們估計未來幾年公司工業(yè)自動化業(yè)務總體有望保持40%以上收入增速。

盈利預測與投資建議:鑒于新收購公司整合之初費用率較高,我們調高了2015年公司費用率,預計均勝電子2015年、2016年每股收益為0.74元、1.04元。公司多類業(yè)務處于行業(yè)領先地位并正處于較高的成長時期,且公司成功的兼并收購能力亦成為一種持續(xù)的核心競爭力,我們認為公司未來內生、外延發(fā)展勢頭良好。近期公司股價深度調整,目前估值明顯偏低。

風險提示:1.匯率風險;2.歐洲、北美、中國汽車產銷低迷。

（來源：平安證券有限責任公司研究員 王德安 余兵）