銀行板塊再次破凈 歷次銀行股破凈后如何走

分析師怎么看銀行股2016年走勢

國金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬

"供給側改革+二級市場新時代"2016年銀行業(yè)年度策略

驅動2016年A股銀行業(yè)趨勢性機會的兩大主線邏輯：1）供給側改革驅動的基本面預期變化，2）市場資金偏好顯著改善。

供給側改革的深遠影響：隨著供給側改革全面推進和金融脫媒的深化發(fā)展，商業(yè)銀行將逐步擺脫宏觀經濟和政策對沖場所的身份，對銀行業(yè)產生兩大深遠影響：

1）供給側改革下去產能加速推進將驅動資產質量預期加速尋底，決定銀行估值的是資產質量預期而非當期資產質量表現(xiàn)，資產質量預期的改善消除的是多年來壓制銀行估值最大的靴子。

2）全方位的混業(yè)經營為商業(yè)銀行帶來全新的成長空間，我們預計，2016年金融機構交叉持牌試點與監(jiān)管體系重構將齊頭并進。我國當前的分業(yè)監(jiān)管體系不僅不符合"宏觀審慎"原則，連"微觀審慎"都難以完全確保，建立由央行主導、并專設宏觀審慎監(jiān)管部門或機制的監(jiān)管體系迫在眉睫。

市場資金結構和偏好的積極變化：金融機構的所有業(yè)務可被歸納為經營風險和期限錯配，通過這兩大類業(yè)務，金融機構分別獲取風險利差和期限利差。過去10年，在多種類型的剛性兌付資產和利率不敏感融資主體廣泛存在的大背景下，金融機構更加偏好風險利差。

險資舉牌會在2016年繼續(xù)上演，以資產配置為導向的保險舉牌資金將成為2016年權益二級市場增量資金的主力，也是引領市場資金偏好朝著更有利于銀行等大盤藍籌的方向轉變的主力。另一方面，銀行理財資金盡管對權益類資產配置意愿強烈，但投資自主性并不強，我們預計其更多將扮演趨勢跟隨者和強化者的角色，而非趨勢引領者。最后，有深度、有正確定價能力的二級市場是在金融脫媒時代直接融資一級市場的必備配套設施，大量以資產配置為目標的大型機構投資者入場將與二級市場體量的擴大相輔相成，這與此前由中小投資者短線交易型風格主導的二級市場將有顯著不同。

公司分化的起點及個股推薦：上市銀行收入增長差距已拉開，這是未來利潤增速差距的基礎。2016年，基本面邏輯推薦興業(yè)銀行、招商銀行、平安銀行；國企改革邏輯推薦交通銀行、光大銀行；短期彈性邏輯推薦中信銀行、寧波銀行、南京銀行；建議密切關注可能出現(xiàn)重大積極變化的民生銀行。

東方證券銀行業(yè)首席分析師王劍

鐵銹時代-2016年銀行業(yè)投資策略

主要邏輯

目前銀行業(yè)估值略超1倍PB,基本合理。而2016年雖然盈利下滑，但可能是ROE底部，預計今后逐步回升，因此存在長期投資價值。

核心觀點

鐵銹時代的政策主基調，首先是貨幣政策仍然維持寬松，呵護經濟結構調整。同時，加快產業(yè)結構調整，主要指"供給側改革".

對于"破",銀行業(yè)主要致力于控制不良，在調結構進程中盡可能減少損失。從目前掌握的情況來看，不良增速仍較可控，但明年過剩產能加快淘汰，無疑會加速不良暴露。對于"立",新興產業(yè)大多不以信貸為融資手段，銀行業(yè)通過綜合化經營，以資產管事業(yè)務為主，介入直接金融，服務于新興產業(yè)。

上述一破一立是鐵銹時代銀行業(yè)的主題，也是導致個股分化的核心因素。

投資建議與投資標的

從2015年前三季度來看，銀行業(yè)盈利依然平穩(wěn)，收入增長，不良增加，但通過控制費用，ROA基本持平。但財務杠桿下降，導致ROE略有下滑。

預計2016年A股銀行業(yè)（不含新股）盈利同比下滑6%,主要是受不良資產快速增長影響。ROE則跌至13%左右。但預計2017年情況將有所好轉，因此2016年會形成銀行業(yè)ROE的階段性底部。

我們認為2016年銀行股仍有較大的投資機會，維持行業(yè)"看好"評級，并提請關注有關個股。l重點個股請關注南京銀行（601009）、浦發(fā)銀行（600000）、招商銀行（600036）。

風險提示

供給側改革進度有一定的外生性，若進展低于預期，或發(fā)生其他意外，均可能導致銀行業(yè)爆發(fā)風險。

宏觀經濟仍然不穩(wěn)，若發(fā)生增速超預期下行等情況，或有其他海內外負面因素，也會形成風險。

行業(yè)仍處變局，個股分化加劇，也需注意面臨較大競爭壓力的部分個股。